欧州は資本市場同盟を構築するためにより広い視野で考える必要がある

世界情勢は急速に進化しており、欧州はその変化を先導しないにしても、歩調を合わせなければなりません。

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人工知能が声を出します。

ファビオ・パネッタ氏は2020年から欧州中央銀行の理事を務めている。

地政学的な緊張が高まり、気候やデジタル移行などの緊急の世界的課題に直面しているため、欧州は衝撃に対する回復力を強化し、戦略的に投資する必要がある。 これを達成するには、私たちが協力する必要があります。分断された世界経済において、より統合された欧州が共通の目標を実現するのに有利な立場にあるからです。

この戦略の中心となるのは、統合された欧州資本市場の創設です。これは、2015 年に欧州委員会によって定められ、一般に資本市場同盟 (CMU) として知られるビジョンです。

CMUが完全に機能すれば、欧州の経済構造が強化され、ユーロ圏にも利益をもたらすだろう。 これは主に次の 3 つの方法で行われます。

これにより、ユーロ圏全体の資本市場の恩恵を享受できるようになり、加盟国間でのリスク分担が促進されることになる。 現在、各国市場間の障壁が国境を越えた投資を妨げており、欧州の企業や家計は主に国家資金に依存しており、国内経済的ショックに過度にさらされている。 これらの障壁を排除することで、CMUはユーロ圏全体への投資の流れを支援し、リスクを分散し、地域的なショックの影響を軽減することになるだろう。

また、CMUには、特にエネルギーとテクノロジー分野における欧州の将来の成長に不可欠なイノベーションへの資金提供において、従来の銀行チャネルを補完する緊急の必要性もある。 イノベーションの資金調達には、通常、株式による資金調達やベンチャーキャピタルなどの特殊な投資形態が、負債による資金調達よりも適しています。そのようなプロジェクトは高レベルのリスクと不確実なリターンを伴うことが多く、定期的な借金の返済を約束することが難しいためです。

最後に、CMU が完全に機能すれば、欧州中央銀行 (ECB) の金融政策の実施に有益です。 CMUは、深く流動的で統合された資本市場を育成することにより、金融政策が企業や家計にタイムリーかつ円滑かつ均一に伝達されることを支援することになる。

欧州委員会が 2015 年に CMU 行動計画を開始して以来、進展が見られました。 たとえば、欧州連合は EU 証券化市場を発展させ、それによって企業の資金調達へのアクセスを強化するための法律を採択しました。 また、投資会社の健全性ルールをさらに調和させ、リスクキャピタルの資金調達を促進するために欧州のベンチャーキャピタルの投資条件を緩和した。

2020年のCMU行動計画では、EU企業の上場ルールを簡素化し、各国の破産制度を調和させ、国境を越えた投資を妨げ、株式資金調達を減少させる金融商品の課税に関連する問題に対処するための追加措置も講じられている。借金による資金調達よりも魅力的です。

しかし、このような進歩にもかかわらず、結果はまだ満足のいくものではありません。 欧州の資本市場は依然として国境を越えて分断されており、ECBの分析によると、欧州の金融統合は依然として世界金融危機前に比べてかなり低い。

さらに、欧州の資本市場は他の先進国の資本市場に比べて発展していません。 ユーロ圏では、GDPに占める債券市場の割合は米国の3分の1です。 また、どちらの地域でも株式は企業の主な資金源となっているが、ユーロ圏では株式は主に非上場であるのに対し、米国ではほとんどの株式が上場されており、企業はより多くの潜在的な投資家に門戸を開くことができる。

それでも、欧州はグリーンボンドセクターなど特定の市場分野で重要な役割を果たしている。 しかし、グリーンボンド市場は依然としてニッチであり、世界の債券市場に占める割合は 3% 未満です。 さらに、グリーンへの移行が加速するにつれ、CMU の推進がなければ、欧州の「グリーンアドバンテージ」が薄れる可能性があります。 例えば、グリーンイノベーションと脱炭素化に資金を提供する上で極めて重要であることが示されているベンチャーキャピタルの活動は、ユーロ圏では依然として限定的である。 また、欧州のグリーンボンド市場はますます細分化されている兆候があり、共通基準の欠如や国境を越えた投資への障害が指摘されている。