市場が利上げに終止符を打つ中、スタグフレーションの危険が欧州に迫る

（ブルームバーグ） -- 欧州の政策当局者にとって、インフレ悪化による無気力で経済が麻痺するという繰り返しの悪夢は消えることはない。

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成長が暗礁に乗り上げ、消費者物価が依然として抑制されていないことを示す証拠が地域全体で増えており、夏休みから戻ったフランクフルトとロンドンの当局者らは、金利設定が適切であるかどうかを再評価する必要に迫られている。

このニュースの流れは、投資家が、スタグフレーションの脅威が再びアフリカ大陸に忍び寄っているのではないかという、2022年に財務責任者たちを悩ませていた懸念に再び焦点を当てるのに十分なほど悲惨なものだった。

中央銀行関係者は、たとえ大声で言うことを避けていたとしても、1970年代を悩ませた精彩のない景気拡大と容赦ないインフレという頭痛の種に対するこのレッテルが、たとえ最も穏やかな形であっても、多くの問題を表していることをよく知っている。

バンク・Ｊ・サフラ・サラシン（チューリヒ）のチーフエコノミスト、カルステン・ユニウス氏は「ユーロ圏はスタグフレーションに陥っており、すぐには抜け出せないだろう」と述べた。 「イギリスでは何もかもがうまくいかない。」

これまでの市場の反応は、中央銀行が何が起こっても借入コストを引き上げ続ける意欲を失いつつあるという懸念が根強く残っていることを示唆している。 ユーロ圏の物価上昇率が５％を超えて定着していることを示す木曜日のデータを受けて、２週間後の利上げへの賭けが後退した。

欧州中央銀行の政策担当者で市場を担当するイザベル・シュナーベル氏は、インフレ率が「頑固に高い」と主張しながらも、経済見通しが悪化していることを認めた。

イングランド銀行の首席エコノミスト、ヒュー・ピル氏も同じ言葉を使って英国の中核消費者物価上昇率を説明する一方、経済に「不必要な損害」を与えないよう同僚らに警告した。

両氏はワイオミング州ジャクソンホールでの米連邦準備制度理事会の数日後に会談し、ジェローム・パウエル中央銀行総裁とクリスティーヌ・ラガルドＥＣＢ総裁はそれぞれ、１年以上金融引き締めを続けてきたにもかかわらず、インフレ率は依然として高すぎると認めた。

ユーロ圏の政策当局者らは、脅威がどこにあるかについて最初に判断を下すことになるが、9月14日の決定は追加利上げが必要かどうかについて「完全にオープン」だとフィンランド高官トゥオマス・バリマキ氏は述べている。 BOEはFRBの翌日、1週間後に会合を開く。

今回の節目は、ロシアのウクライナ侵攻を受けて初めてガス価格高騰の恐怖に直面した際にこの地域を悩ませた懸念を再燃させている。

会合の主催者であるドイツのクリスティアン・リンドナー財務大臣の言葉を借りれば、G7財務長官らは2022年5月に会合した際、「スタグフレーションシナリオを回避する」ために何をすべきかを議論した。

木曜日に公表された同会議の議事録によると、ECBの7月の決定でその警戒感が再び浮上した。 同報告書によると、「より穏やかなシナリオとは対照的に、経済がスタグフレーションの段階に入りつつあるのではないかという懸念も生じた」という。

英国とユーロ圏の成長鈍化（購買担当者指数の低下など）や、欧州大陸の２大経済国であるドイツとフランスの予想を上回るインフレを示す多数の報道を受けて、こうした懸念が金融市場に影を落としている。

それは、運命が経済と最も密接に関係しているセクターの業績に現れている。 欧州の製造業大手が本拠を置くドイツのDAXは業績不振が続いており、月間業績は12月以来最悪となる見通しだ。

一方、短期金融市場では、中央銀行当局がインフレ対策のさらなる強化に反対しているという結論が定着しつつある。 ECBが今年最後の利上げを行う暗黙の確率は、木曜日には70％に低下した。 9月の会合での当選確率はわずか3分の1にまで低下した。